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光大证券:春季躁动行情开始 周期领跑消费跟上

2018-01-09 11:01:03 来源:汇金网 浏览: 评论: [ ]

◆短期流动性边际缓解有望支撑春季行情

  历年春季躁动行情发生概率较大,主要跟流动性边际宽松有关原文huijindi.com。目前来看,前期资管新规、机构年底兑现收益、央行跟随美元加息等一系列流动性扰动因素逐步消退。虽然岁末年初市场资金面存在季节性紧张,但央行“临时准备金动用安排”无疑有助于平稳流动性,叠加1月开始实施定向降准,节前市场流动性偏紧的担忧将得到有效纾解。目前处于业绩空窗期,在流动性边际缓和过后,短期市场环境有望再趋温和,“春季躁动”行情仍有空间。

市场策略:春季躁动行情开始,周期领跑,消费跟上

  受国际大宗商品价格普涨、国内房地产销售数据较好引发房地产悲观预期修正等因素催化,周期板块领跑本轮春季行情。受采暖季限产影响,当前钢材等主要工业品库存处于历史低位。如果春季开工旺季之时需求方面超预期,则周期反弹行情将大概率延续,短期建议更多关注油气开采、石化、建材(玻璃、玻纤)、有色(铜、锡、锂)以及房地产。另外,受食品拖累减弱,原油价格上涨推动,预计CPI温和回升或将持续至1季度。PPI与CPI剪刀差或将持续收窄,叠加节前消费旺季催化,本轮春季行情,周期弹性可能最大,但消费安全性更高,食品饮料、家电、医药、餐饮旅游、零售百货等消费内的龙头白马仍然值得重点关注。

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  从容吕俊:判断2018年股市乐观的两个理由

  2018年第一个周末,从容投资董事长吕俊在喜牛私募晚会上披露了他对2018年市场的看法。他说,有些想法是他第一次分享www.huijindi.com

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  吕俊说,2016年开始,中国经济开始了一个新的周期,如果没有看到这一点,可能会导致资产配置方法的错误。目前,这个周期已经运行了2年时间,市场再次发生分歧,有的认为周期即将受到房地产下滑、投资负增长的挑战;另一种观点认为,有可能发生经济过热和通胀。这两种分歧成为新的焦点。

  他说,研究宏观经济的人知道,在过去一段时间,大家争论的是“新周期到底有没有启动”。现在又开始了新的一轮关于“周期的持续性”问题——从现在的数据上看,后期的经济增长到底有没有后劲,有没有持续力?按照传统的经济理论框架,的确很难判断。实际上,如果经济新周期继续向前延续的话,那你应该继续做多商品、做多股票和做空债券,保持或增持人民币资产,减少外汇资产;相反,如果认为此前的周期将会停滞,那么整个方案就完全不一样了。首先要开始重视海外资产配置,债券的话,现在10年期国债到3.9%,就应该去抄底国债了。同样,大宗商品要么做空要么不做,股票也是一样,如果周期下来了,当前的利率这么高,股票前景也不被看好。所以说从大类资产配置来说,现在又走到了了一个关键时期。

  这个时候,必须用新的理论来解释当前的经济周期来自www.huijindi.com。因为旧的理论知只是适用房地产周期和信贷周期,用以解释2016年以来的经济周期规律。如果按照房地产周期理论来解释的话,现在这个经济周期应该已经走到头了,因为从2017年下半年开始,房地产的销售数据就一直在往下走。而且在信贷极为收紧,也就是对房地产贷款极为严格的情况下,截至目前房地产行业的销售形势并没有明显变差,还保持了坚挺。所以,用房地产及信贷周期理论去看,虽然一直在去杠杆,利率越来越高,但经济却没有受到决定性影响。所以旧的理论无法解释2016年以来的一切现象。

  在这种情况下,基于一种全新的观点去思考,而且今天也是第一次披露这一观点。那就是,用张五常的交易成本理论,可以解释2016年以来的新经济周期。这个理论本身比较简单,经济发展一共有四个要素,前面三个要素分别是劳动力、资本和企业家。比如说,没有劳动力就无法创造价值;没有资本就没有劳动的基础条件;没有企业家,劳动力就是一盘散沙,就没法把劳动力组织起来。这前面三个要素大家都很清楚rRI。那么第四个要素是什么?它是产权保护和交易成本,或者说是市场配置。

  对此,吕俊表示,如果没有产权保护,企业家没法干活了。十九大文件指出要保护企业家的权益,要保护产权。还有一块是交易成本,它就是企业家要干活。但是如果政府官员这个批文那个批文限制你,只有你贿赂了才给你批文,企业家支付的这些费用就是交易成本。如果产生了贿赂,公平就不复存在,那么低效率的企业反而占有,高效率的反而被挤压,这样就对经济发展产生了很大阻挠。企业家行贿的金钱来自哪里呢?这些钱肯定不是企业家自己掏腰包的,他一定会把这些交易成本转嫁给整个经济,转移给消费者以及政府部门,这就造成了让全社会去承担这个交易成本的后果。

  吕俊说,随着党的十八大和十九大以来,反腐败的深入推进,这些大量的交易成本被节约下来,就为中国经济注入了新的动力。这是中国经济启动新周期的一个关键因素。与这一点相关,大量的“灰色沉淀资金”重新流转起来,产生了购买力QBHd。社会分配更加公平和透明,中低收入阶层收入增长很快。当然这里面还有刘易斯拐点出现,中低阶层劳动力在收入分配中的比重提高有关。随着这一点的改善,我们发现低端消费增长得非常快。大家都知道茅台这样一种高端消费增长比较快,但我也注意到伊利牛奶的销售增长很快,最低端的“白奶”增长很快。这表明现在中国经济增长的果实,不再是一小撮人去分享,更广大的人民群众分享得更多了。按照这个“交易成本理论”判断的话,我认为始于2016年的经济新周期还将延续下去。

  吕俊说,大家也看到,2018年元旦以后,周期股开始上涨,房地产、煤炭行业开始上涨。这是因为大家对经济持续稳健增长有了信心,不再去质疑经济增长的持续性。过去,周期股上涨可能是一波一波的脉冲,现在周期股可能会有一个持续的增长动力在里面了。所以我认为2018年的资产配置应该以乐观为主,除非经济发展过热,产生了物价快速上涨的泡沫QBHd。实际上,现在物价已经在开始上涨,但没有进入到快速上涨阶段。总的来说,在宏观经济和微观经济保持良好态势的当前,我们资产配置不可过于保守。

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